XUE TAO宏观笔记 从政治和经济的角度来看，目前对市场共识的期望是脆弱的，线性推断会导致错误的结论。 文字：歌曲Xuetao，联系宏观/Zhong Tian de Guojin 就时间维度和替代方案而言，美国的行动，美国宝藏和美元逐渐变化。美国股票市场最长的股票最长，最短，美国债券位于中心。美国股票市场更少的可能性较小，但美元含量更高，而美国的债券也是核心。 基本原因是三个主要控制器之间存在差异。现在，美国行动是由资本驱动的短期和积极的感觉。美国债券与预期的期限经济衰退tativas和长期财务可持续性问题交织在一起。美元反映了中期的关税因素和对长期财务维持的关注能力。 美国股票：价格时间维度最短，目前由感觉和资本驱动 首先，美国的行动往往是短期和零售业。在4月初相互关税之前，特朗普揭示了政治期望（积极的反移民，DUX改革）明显影响了经济，但关税期望增强了市场的影响。自四月以来的篮板主要是由情绪和资金驱动的。散户投资者成为主要的投资者，投机性心理学被统治。 短期的积极方面包括减税的持续进展，财政收缩的设施（例如Musk所在的Duxes）和减轻关税冲突（仅维持10％的初始税和90天的缓解期）。基于此，华尔街的“炸玉米饼”心态引起了短期情绪。但是，这种可持续性并未得到认真对待。 其次，动摇美国行动基础的问题尚未是rEsolded。 AI叙事摇动：基本模型的更新已减慢，扩大了功能和营销过程的发展。富人与穷人之间的差距不断增长。美国行动增加以及关税（较低税）和减税（丰富的税收）的结构差异会加剧富人与穷人与美国之间的政治信心问题。财务问题仍在继续。滚动赤字率确实明显通知合同。从短期来看，这适用于美国股票。从长远来看，这对美元的资产不利。同时，外国投资者应考虑其他汇率损失。 美国国库：平均价格时间，短期衰退结构和长期财务可持续性问题的尺寸 美国债券价格的时间维度。它相对复杂，并存的短期和长期价格。短期价格收藏n（1 - 10年）和预期利率的降低以及关税对美元可持续性问题和信贷的影响，从长远来看（10 - 30年），它们的价格更高。自从2024年9月（2S10）建造的投资以来，美国国库的性能曲线开始变得更加陡峭，在最明显的观点的中部，倾向的趋势。 首先，在短期内，削弱美国经济的迹象变得越来越清晰，揭示了克服居民的更多影响。在美国越来越多的数据。 uu。他们发送“警报”。这会带来更大的劳动力市场压力，因为在我们建立的5％偏差中，继续坚持失业福利的人数大大超过了。 同时，PCE数据可能反映出收入和支出结构的较大削弱。 5月的实际支出每月减少0.3％，而实际收入减少每月ed 0.4％。收入和费用的重要性远高于略微超过预期的中央PCE通货膨胀率。如果收入减少，费用将自然减少，并且没有需求。一个corto术语，您不必自然而然地担心通货膨胀。 通货膨胀和最低数据可能会为美联储降低利率创造条件，这可以进一步降低美国债券中的短期利率。 同时，美国的财政可持续性尚未得到解决。上一项OBBB法案（截至6月30日）并未大大关注支出（减少赤字），而是对参议院财务状况的更大证明。根据最新的CRFB估计，参议院清算法案将在未来十年将赤字增加约35亿美元，至4.2万亿美元。 到目前为止宣布的条件遵守鸟类的规则，因此面对很多不属于在调整方面。根据目前的扣除额，债务/GDP比率将在2034年达到约125％。这大约超过当前参考水平的117％。将来会有很多评论，但是当前的巨大演变将无法缓解财务问题。 美元：价格时间维度最长，但是很难量化“信用损失” 自今年年初以来，美元的美元汇率已减少了约10％，其价格全面反映了由中期关税因素和长期财务可持续性造成的信用损失。 关于关税的威胁，我们认为它可能会在八月左右逐渐削弱。自从他实施相互关税以来，特朗普已将美元和美国债券用作威胁关税谈判的工具，并按下美元（尤其是亚洲货币）。谈判期望导致广泛的评估-A梅美洲货币并减少了美元资产。一旦达到谈判框架，预计八月左右的关税威胁将减弱，为美元提供可能的转折点。 但是，判断长期可持续税收问题的问题相对复杂，主观因素（减少债务措施）和客观因素（美国的竞争力）。 一个主观的因素是，特朗普正在加强美国债务中长期可持续性的矛盾。客观因素由美国美元基金（例如价值，技术和军事利益）质疑。最近的地缘政治事件（例如以色列伊朗的冲突）揭示了美国力量和干预困境的不确定性，并担心结果越来越多地承受美元的信用。 市场对美元较弱的市场期望汇聚在一起，时间和范围差异。有些是学士学位SSIST（最高70-75），尽管特朗普无法解决财政问题，并认为他将回到稀缺货币化的旧道路，但信贷问题很难清楚地推测。同时，当特朗普继续通过赤字获利，美国经济基础的韧性将成为削弱美元的自然敌人。 美国行动，美国宝藏和美元之间价格差异的另一个原因是替代的差异。 美国分享的替代方案。它相对较低，大部分资本是从最近的零售投资者那里购买的。 Toworld水平，许多在美国股票市场吸收的公司仍然表现出强大的盈利能力和增长率。 对美国行动的评估取决于Schiller PE的观点。Aunque相对昂贵，过去几十年的“肌肉记忆”使我们使股份无法关注估值P棘手。换句话说，我并不担心评估本身。关注的是，公司的增长缺乏可持续性或一般经济环境。它肯定会增加，这正是美国股票市场多年来从未见过的，而且正在经历。 在短期内，投资者会发现很难找到可以完全交换的其他公司。例如，很难在日本和欧洲找到新的类似公司，并且只能在中国（尤其是孔港）中找到“新资金”。但是，与美国股市相匹配仍然很难。当涉及到规模和活跃市场的熟悉时。 美国债务有某些可能的选择。自美国国库债券以来，美国国库券的替代方案相对多。从长远来看，它们可以由美国国库债券取代。 uu。在短期内，美国财政部债券。 uu。在短期内，它们可以被日本取代E债券，德国债券，黄金或其他现金资产。 从某个时期的角度来看，美国财政债券利率。在短期内，市场在短期内不关心美国国库债券利率问题。 美元有更多替代选择。外国所有者希望，如果美元长期疲软，他们可能会信任其他货币（人民币，欧元）或商品（黄金）。 拒绝线性外推将导致人们对炸玉米饼脆弱的期望一致。 从政治和经济的角度来看，目前对市场共识的期望是脆弱的，线性推断会导致错误的结论。 对于美国行动而言，特朗普撤离（炸玉米饼）仅基于给定时间的“案件更糟”。这并不意味着对经济没有损害。随着时间的流逝，这个“糟糕的案例”阈值将更低，接近“收入”的利润率。 当然，我们看到的政策（税收，移民等）不是DIR直接接触经济衰退，但这个边界离它不远。越来越多的关税，地理条件恶化的恶化以及美国非法移民的混乱可能会利用窗户的作用。此外，特朗普P的长期承诺可减少债务，减少赤字并减少收益。不可能低估承诺。如果中等和长期的经济期望恶化，美国的行动将成为支持最坏部分的第一个行动。 必须更彻底地看到美元。当前对特朗普各种政策的控制有所不同，他表现出明确的主观偏好。例如，它将进一步加速中国裔美国人谈判的节奏，并迫使其余的谈判过程（加拿大和欧洲相关问题的相关发展），但已提出其他外部问题。 因此，外国投资者仍然需要寻求保护其现有的位置。这反映在削弱美元的持续趋势中。在特朗普减少的控制问题变得更加清晰之前，以最安全的方式（直接出售美国资产以减少暴露量）存在基金风险，但是短期梯度可以放缓。 在短期内，由于经济数据最弱，经济衰退以及对降低利率降低的期望以及降低利率的期望，美元可能会降至95左右。但是，必须从政治和经济的角度不断观察长期趋势（长达70-80）。美元对美元的中等和长期弱点的当前愿景是基于对特朗普政策观点的悲观期望（放弃改革和使赤字获利）。但是特朗普的术语仍然很长，时间和空间可以在选举中期之前采取行动。很难说美元是长期且持续的折旧和信用损失OUS。 美国链接的交易值大于构成属性，从而改善了波动的不对称性。财务可持续性/债务是一个缓慢的变量，但是硬数据的弱点（增长问题）相对较快，这使美国的财务利率造成了。 uu。他们可能“缓慢而跌倒”。从长远来看，参议院的财政法（包括商会）已经实施了“目前喝酒”，并在将来留下问题，直到小问题成为大问题。 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以关注更多粉丝（Sinafinance）