分析师|张Shaoda CICC的期货研究与发展部 分析师| Chu Xinli CICC未来的研究与发展部 研究助理| Liu Xinghua CICC的未来研究与发展部 研究助理| Yang Yuhu CICC研究与发展部 完成此报告的时间| 2025年9月26日 重要提醒：这是因为本报告中的意见和信息仅由遵守CSRC能力管理法规的期货经营者所引用。目前，该平台无法建立访问限制，因此，如果您不是符合法规的商人，请不要单击查看或使用本报告中的信息来控制谈判风险。对于可能造成的任何不便，我们深表歉意。感谢您的理解和合作！ 概括 在全球黑人工业链的研究中，印度逐渐成为一个不容忽视的中心变量。随着中国的需求MES较慢，欧美市场饱和，钢铁和煤炭消费的增量中心正在发生变化。随着其庞大的人口规模，持续上升的增长率和政治的高连续性，印度已成为未来十年中最安全的增长极。自2014年以来，莫迪政府一直在制造和基础设施的“双重牵引”，从机构建设到介绍和工业支持，形成更轻的政策路径，基于长期经济扩张和加速工业化的基础。 该报告是在这种情况下开发的，并重点介绍了三个问题。 首先，该政策的连续性如何形成印度中长期增长的期望，并为工业和能源需求提供机构支持。 其次，基础架构和制造业的扩展如何转化为连续的ASC钢质需求的结局趋势，导致长期增长逻辑，而人均消费基础较低。 第三，作为初级能源的核心，煤炭可以在电力和钢的双重吸力下形成需求差距，当地资源基金的结构短缺将导致进口扩张，并最终将印度推向工业煤炭和全球煤炭工业链中的关键锚点。 通过从上到下的分析逻辑，本文将印度，钢铁和能源行业的经济政策联系起来，并试图澄清明确的结论。印度不仅是其自己的工业更新和能源转换的受益者，而且还通过不断增长的需求和资源差距深入整合到黑色产品的全球价格和商业模式中。换句话说，对印度的理解已成为理解全球黑连锁店未来演变的不可或缺的一部分。 文本 1。基于增长期望政策认证 在过去的十年中，印度的发展轨迹一直与莫迪政府控制的逻辑非常一致。自2014年以来，这三个术语具有不同的方法，但是主要的政策线路是一致的。首先，我们将建立制造和基础设施的战略愿景为我们的核心，然后我们将促进对市场的改革和采用，这进一步加强了重新平衡制造和基础设施的改进。这项政策的连续性和稳定为印度经济的高增长率提供了强有力的支持，这使工业扩张和能源需求的增长趋势高度可预测。目前的特定需求。这个更高层次的政策框架为将印度理解为新兴经济体的增长逻辑提供了一个起点。 1.1三个治理周期的主要政策线 （1）MODI 1.0（2014-2019）：改革的起点WITH“印度制造”作为基础 在2014年担任该职位之后，莫迪在全国范围内扩大了古吉拉特邦的政府经验，建立了一个改革框架，将改善商业环境，扩大制造业的行业并改善公共治理作为其核心。在一方面，“事实”计划已经开始，旨在通过汽车，航空，航空航天，电子产品和药品的目的建立目标，并努力地建立了诸如主要行业，并建立了目标，并建立了目标，航空，电子和药品的目的是建立了目标，并将其目标纳入了目标，电子，电子和药品的目的是建立。 2025年和跨国计划。促进跨国公司促进对促进企业的放松限制并促进外国资本关系。同时，政府增加了基础设施投资，例如道路，铁路和电力，并与公共政府项目（例如“智能城市”和“清洁印度”）合作，以弥补城市化过程的不足。同时，在机构级别，税收和服务税（GST）于2017年正式实施，统一了分散的财政市场并改善了区域间业务环境。政府还通过促进金融包容和数字化，电子身份的识别以及扩大在线付款，改进的公共服务覆盖范围以及“ JAM Trinity”模式来扩大低收入群体的直接补贴和保证。 这一改革阶段加速了道路和铁路的建设，公共服务的提高效率和广义数字化，而外国资本的进入也在早期阶段也大大增加。但是，实施政策和贸易保护主义障碍之间的差异导致对外国投资的热情下降，制造比例始终约为13％，促进有限就业，农业增长疲软和出口竞争不足。通常，Modi 1.0在印度建立了工业化的战略方向，并在机构级别的基础设施中完成了重要的准备工作，而“印度制造”未能将自己转变为对工业结构的实质性调整。 （2）MODI 2.0（2019-2024）：面向市场的加深改革和资本驱动 在2019年重新选举之后，莫迪进入了“印度经济2.0”阶段，其政策方法将机构准备改变以加深市场取向并提高资本效率。中心逻辑包括：放宽政府控制和加强市场机制。它通过私有化，外国投资的引入和更好的资源分配效率来减少财务压力。将制造和基础设施投资用作长期增长工具。在工业层面，在正在进行的“印度事实”期间，政府将使用与生产有关的激励措施（PLI）作为支持的10多个行业，包括电子设备，制药产品，汽车和化学品，吸引跨国公司的投资并促进当地制造的改进。同时，他们推出了“ Atmanirbhar Bharat”，并支持连锁店的独立性和进口的替代，并补充了出口激励措施并减轻劳动力系统，并试图提高制造业的竞争力。在资本和财务层面上，有人建议加快国有公司的私有化并出售正义，并说：“政府不应该开展业务。” ，涵盖重要领域，例如能源，通信和航空。同时，它将缓解减轻外国资本关系以增加资本市场活动的限制。 在基础设施和构建社会方面，“ 100亿卢比基础CTURE计划“启动了对铁路，道路和城市翻新的投资，这些投资将继续增加。在金融技术领域，它将促进“印度数字”，它将改善在线支付和数字税收管理，并提高收款效率和财务管理。就一般结果而言，印度的经济一直保持着综合的生产，并在202年的行业中保持了2种恢复，但在这2种既有生产力，但都在行业中保持了重大的恢复，但在流行病上，但在流行病中，但在市场上的恢复了，但在流行病中，这是众多市场，但在市场上的恢复了，但在流行病中，这是一定的恢复。 13.3％的就业发展也不足。（3）MODI 3.0（2024-2029）：制造基础设施和加深重新评估 进入第三任期后，莫迪政府政策线在前两个任期内继续其主要线路，但是从临近的角度来看，它倾向于补充“未完成的任务”。在过去的十年中，第1.0阶段已经建立了“印度制造”的战略方向，但并未显着增加生产比例。阶段2.0强调了资本营销和效率，但是行业更新和创造就业仍然不足。因此，3.0的主要逻辑是“重返制造”，并通过更大的工业基础设施和支持的投资来缩小差距。 在工业层面，制造显然是在停止增长。政府继续促进主要行业，例如钢铁，水泥，建筑材料，汽车，电子和人工智能，增强供应链独立性ND工业链的巧合，逐渐增加了生产率约为13％。我正在尝试增加它。将进一步加强与生产（PLI）和“独立印度”策略相关的激励措施，并具有更深入的覆盖范围和更具体的补贴，这些补贴构成了工业集群的影响以及就业和收入增长的配对。在基础设施层面，铁路，道路，城市翻新和能源网络仍在集中。运输，住房，数字基础设施和绿色能源项目提供了更多资源。这不仅减少了短期就业和后勤成本的压力，而且还为制造业的开发提供了长期支持设施。通常，MODI 3.0可以突出显示前两个会话实现其目标的故障解决方案。议会席位的缺点，财务限制和不适当的工作质量仍然长期限制S，但政治管理相对清楚。 2。巴哈的基数和长长的逻辑共振，对钢的需求继续蓬勃发展 通过基础设施和制造业，钢铁产量和进口促进。从长期的角度来看，印度钢铁行业在近几十年来一直在迅速扩张。生产钢的产量从2010年的689.76亿吨增加到2024年的近1.496亿吨，总增长率为5.7％，在来自世界各地的主要经济体中效果很好。生产增加的背后是继续对基础设施和住房建设的投资以及制造业的持续扩展的共同作用。从关税结构，住房，钢结构和基础设施建设的角度来看，它约占总消费的70％，形成了钢质需求方法。同时，随着制造更新的加速，消费品董事会一直处于上升趋势，汽车，电器和机械等行业逐渐成为新的增长来源。近年来，国内需求的强烈释放导致印度净长期出口商的净长期出口商转变为净进口商，随着大幅增长和内部消费超过了提供现有生产能力的能力，这种趋势仍在继续。 Bgarlic是“生产和进口的两倍增加”的模式，政策和工业更新的方向共同塑造了增加对印度钢铁需求的现实必然性。 印度的钢铁需求仍然有很大的向上空间，其传导逻辑从三个方面出现在三个方面：城市化水平低，工业恢复的广泛空间以及加强政策的方向以及从最低点到顶部。首先，城市化水平仍处于低水平。 2024年印度的城市化率Ly 36.9％，远低于中国67％，但也低于全球平均水平。随着城市化过程，改善的住房状况和公共基础设施的扩展，例如道路交通和电力，直接提高对长材料的需求，也得到了加速。其次，L The Industrial结构强调了“工业下的工业革命”的特征。在2024年，农业的附加值占GDP的16.4％，而该行业仅占24.5％。长期以来，印度的经济一直基于早期服务业（代表几乎50％），其工业化基础相对较弱。但是，制造激活策略和与生产相关的激励计划（PLI）的步骤实施加速了强化板行业的扩展，例如电子，汽车，设备和能源设备，以及钢铁消费的结构潜力不断释放。东方另一方面，该政策的政策为更大的需求提供了机构保证。 2017年国家钢铁政策清楚地表明，在2030年至2031年之间，卡帕布雷夫钢的产量将增加到3亿吨，生产生产将达到2.55亿吨，钢铁产量的完成将达到2.3亿吨。这个目标不仅是供应方面的计划，而且是对中长期钢需求增长的机构支持。总的来说，共同确定，城市化率低，工业化的恢复和政治的持续增长确定，印度对钢铁需求的增长不是巧合，而是长期趋势的高度确定性。 尽管近年来钢铁产量增长和总消费量的增长，但印度人均钢铁的消费仍大大降低。 2024年，印度人均钢的消费仅为102.6 KG/人。全球平均水平不仅低于呼吸量230公斤/人的平均水平，还低于中国的601.1 kg/人，美国的260.6公斤/人，日本的419公斤/人和韩国的923.5公斤/人。这个差距不仅反映了经济成熟的巨大差距，而且还包括人均钢铁中印度的“开衫”。可能的“极低效应”是可能的。人均消费水平逐渐增加是自然的，人口众多，年轻的工作结构和不适当的城市化水平。随着经济发展进入新阶段，其改进主要是趋势。首先在工业资本层面检查了这一趋势。近年来，国际钢铁巨头（Ammi-New Nippon Steel）（AM/NS印度），韩国Postco（Postco）（Postco）以及当地领导人以及Tata Steel和JSW Steel等本地领导人拥有Opegado Interigent Interigenty Investment，不仅是工业改进的未来前景设计，而且甚至是M矿石增强了人均钢持续增加的趋势。 通常，印度对钢铁的需求不断增长，是一种现实且长期的逻辑支持。在过去的20年中，基础设施和住房的建设一直是需求的基础，而制造业改进则增加了板的最高消费量。 “生产和进口的双重增加”的模式检查了国内需求的强烈释放。在中长期中，低城市化率与“下层工业革命”的特征以及该政策目标的持续增加使钢铁消费非常安全。更重要的是，人均消费量仍处于低水平，而总数正在扩大，这是主要经济体的大型公司。这种“低基础效应”与人口统计学的股息和对工业资本的持续投资相结合。这意味着未来的钢铁需求仍处于结构的上层阶段。因此，我们认为印度不仅是当今全球钢铁消费量正在增长的真正驱动力，而且还将成为未来十年全球黑连锁店增长的最可靠来源。 3。煤层继续扩大，印度可能成为全球锚点 印度的能源结构的特征是它对煤炭的高度依赖。自2000年以来，煤炭在初级能源消耗中的比例一直在增加，在2024年接近60％，在全球范围内达到高水平。这种趋势反映了印度的“丰富煤炭，石油，低气和低气体”的捐赠。它确保了新的能源，核和水力发电的发展在自然条件和支持结构中受到实际限制。尽管近年来，间歇性和吸收能力加速了可再生能源的构建，但其对一般能量模式的影响是有限的。因此，煤炭h只要长期以来，印度的能源安全和工业化过程中扮演了“镇流器”角色。 从随后的煤炭消费结构的角度来看，电力和工业是需求的主要来源。其中，电力代表近80％（迄今为止26财年），这构成了总消费的核心支持。工业部门主要是钢铁行业，对高质量高品质煤炭的需求最集中。相比之下，水泥，化学物质和其他行业具有一定水平的消费量，但是一般规模是有限的，边际吸引力对总需求的影响相对较弱。这意味着电力决定了煤炭消耗的总中心，而钢确决定了煤炭需求的增量弹性。 从能源方面，对印度电力的需求正在连续渠道上升。人口股息，加速城市化和硕士归来的发行制造业导致了社会电力的一般消费量的高增长，但是极端气候和频繁的最大负载进一步扩大了电力差距。根据IAE的最新预测，预计印度电力需求的平均年增长率是TOTO。在此过程中，煤炭力量在支持公司方面始终发挥着重要作用。 2024年，来自印度的煤炭能源发电量达到1,517.9twh，比上一年增加了5％，占国家能源总发电量的74.8％。可再生能源继续迅速扩展，但是由于能源生产不足和存储不足，因此很难在短期内替换稳定的煤炭发电量。水和电力受季节性水投入的约束，但天然气和核中心面临资源和成本的瓶颈。结果，电子在电子中产生的战略地位ICITY系统尚未削弱，而是由于需求的总体增长而进一步加强。 印度政府在我正在做的媒介和长广场上等待。我们还宣传煤炭能源的扩张。截至2025年8月，煤炭发电能力约为44％，并且在能源系统中仍然是主导地位。根据官方能源计划，如果2025财政年度达到约97GW，计划额外的煤炭发电能力达到约97 GW，以满足对基本负荷需求的增加。在能源系统的扩展和高负载运营的双单位的驱动下，煤炭的消耗显示出持续的上升趋势，并且对电力需求的扩展几乎可以直接分配给煤炭消耗的增加。煤炭和电力继续形成支持印度对煤炭需求的“固定州基地”。 从工业链接的角度来看钢铁行业是促进煤炭消耗增长的关键。印度提出的目标是到2030年将其原钢生产能力提高到3亿吨。爆炸性烤箱转换器工艺仍然是主要路线。这个过程在很大程度上取决于可乐煤。随着对基础设施和制造业的投资继续扩展，对钢的需求是长期的上升趋势，同时将同时放大Coque Coal的相应消费。换句话说，钢铁行业的扩展不仅意味着钢铁生产的增加，而且在煤炭消费结束时直接成为结构的增加。在煤炭需求的组成中，电力提供了稳定的基础，而钢铁有助于周围的生长梯度。两者一起，两者将促进印度煤炭消费中心的持续增长。 从非A的初步规模的角度来看，印度煤炭资源在世界上起着重要作用。根据2020年底在全球范围内证明的初步数据，印度在世界第五名中占有11105亿吨，约为10.3％。近年来，随着勘探范围和力量的增加，储量规模的增加更大。根据印度煤炭部的数据，截至2023年4月1日，全国估计的煤炭储备（认证 +控制 +猜测）达到了37821亿吨。 从区域分配的角度来看，煤炭资源高度集中在中央和东方地区，奥里萨邦，贾坎德邦，恰蒂斯加尔邦，西班牙孟加拉和中央邦，占总总数的87％。这种集中度鼓励大型采矿，但对Tran Linkssport产生了限制，并提高了基础设施的能力来推动需求。同时，主要消费区集中在西部和南部沿海地区，该地区的距离很长，没有高度的铁路和港口容量。原产地和消费区域之间的差异导致书籍储备与真实可用用品之间的差异。 从结构上讲，印度煤炭主要是没有跳跃的煤炭。热煤储相对较丰富，但是它们通常具有高灰分，低卡路里价值，高硫含量等。一代需要更多的原始煤炭，燃烧效率和环境保护成本都低于主要电流的国际水平。长运输半径的问题削弱了更有效的供应能力。相反，Coal Coquito的资源非常稀缺。截至2023年，煤炭储量仅为356.4亿吨，占9.4％，其中只有53.2亿吨高质量的主要二氧化碳煤炭。这意味着，在钢的扩张背景下，很难涵盖需求的增加。 一般而言，印度煤炭基金会“高度高温d煤，低品质和稀有的二氧化碳煤。”能源方面可以信任当地的热调用以维持供应，但效率相对较低。另一方面，钢侧对煤的需求自然存在。这种结构不平衡为随后的进口依赖性建立了基础。 从生产能力的角度来看，一般绩效的特征是足够的书籍，不适当的效率和持续扩展。从顾问的角度来看，煤矿的生产能力不乏。根据2022年的全球能源监测统计数据，现有煤矿的批准生产能力高达每年12.11亿吨。如果包括长期关闭或矿山的关闭，可用的总生产能力每年超过15亿吨。但是，生产能力已严重中断了产品，长时间的tim大约36％（4.3亿吨/年）E，一些大型矿山的收入不到5％。这种现象是由于多种因素的叠加，例如土地征收，环境批准，运输瓶和企业效率低下的颈部。 这种低效率模式与业务结构密切相关。绝对是领导者，印度煤炭公司（CIL）及其子公司的一般使用率低于70％，偶像子公司的比例几乎是一半。 Singoleni，NTPC和其他人也有类似的问题。行业瓶颈的根本原因不是生产能力或储备，而是效率和治理。 从渐进的一面来看，印度继续增加其扩张。根据到2025年的最新宝石统计数据，该国建造的煤矿总数为每年3.29亿吨，将近90％集中在中央和东方地区的传统生产地区（Jakander，Orissa，Orissa，Chhattisgarh，Chhattisgarh，Madhya Pradesh）。州同伴S仍然是重要的力量，其中CIL计划每年有超过70％的贡献。随着资本参与的不断增长，Adani Group和Vedanta的总数超过4000万吨，逐渐成为互补的力量。 印度的煤炭生产能力在书籍中很丰富，但效率低下，长期以来，实际产量低于理论水平。 2024年的全国煤炭生产近十亿吨，但仍然仅占总生产能力的65％。将来，预计热煤生产能力将继续释放，以满足电力需求的增长。但是，当涉及到煤炭和高质量煤炭的类型时，新项目占3％，而供应不足几乎没有触及。这意味着印度煤炭市场的长期限制模式仍在继续。热煤相对自给自足，煤的种植取决于TS。 从商业角度来看，印度坚定地将世界第二大碳进口商分类。 LAS重要进口量达到2.38亿吨，几乎代表了15-17％的全球煤炭进口。 IEA预测，在2025财政年度，印度进口量约为2.5亿吨，代表16-18％的全球参与，强调了其对国际市场的依赖。 按类别，加热的碳进口更多地反映了两个关键因素：区域和质量。印度煤炭生产区集中在中央和东方地区，西部沿海工业走廊的中心需求以及上面提到的以下南部。此外，当地煤炭具有低热量和高灰分含量。进口煤炭的沿海发电厂的依赖性已经存在很长时间了。至于消息来源，印度尼西亚长期以来一直在市场上占据主导地位，占55-70％，主要是低卡路里煤炭。优点是短运输垃圾NCE和低成本。南非煤炭的参与为10-20％，这主要是西海岸电厂高卡路里的需求。在美国和俄罗斯，总共约有5-10％的价格和品种补充剂，其中俄罗斯的参与将在2022年之后增加。澳大利亚热煤的比例有限（5％）。根据IEA的预测，印度的热碳进口量在2025年略高于1.5亿吨，约占全球热煤运输贸易的15％。尽管该比例略有下降，但印度仍然是国际市场上的主要买家，逐渐的量可能会在夏季的极端温度和干燥的时期内增加。 相反的Ethe，可乐煤的进口差距更为严格。印度二氧化碳碳进口量在2024年达到7000万吨，预计将在2025年增加，占世界海上煤炭贸易的25-30％。一个他们的蒙古，从长远来看，澳大利亚已经捐赠了50-60％，这为钢铁工厂提供了最高的煤炭质量指挥官。美国不断增长到15-20％。俄罗斯和加拿大将与大约15％的俄罗斯出口增长结合在一起。俄罗斯的出口增长将在2022年之后很重要。蒙古和莫桑比克的比例有限，但逐渐成为战略补充剂。从结构上讲，印度表现出一种倾向于多样化其进口来源，增加对澳大利亚的依赖。如果中国对二十个煤炭进口的需求逐渐减少，印度将是其下一年级的唯一强劲增长。根据IEA数据，预计印度煤炭的全球煤炭将不断将目前水平的25％提高到几乎三分之一，这进一步增强了全球Coquito煤炭价格系统的声音。 将来，预计印度对碳进口的需求将保持高水平。一方面，热碳进口受到TH的约束E发布国家生产能力，有限的空间增加。另一方面，大夸夸塔煤炭的不便难以补偿，钢铁行业的扩张将继续增加其对进口的依赖。在中国进口的增长略有削弱的背景下，印度的持续吸引力是海洋煤炭的期望，对全球煤炭市场的中期和长期模式产生了重大影响。 4。一般描述 查看整篇文章，印度的发展逻辑从上到下展示了清晰的沟通。政策指向增长的连续性，工业需求不断增长提供了现实的支持，能源和资源结构的演变扩大了全球影响。在政策层面上，莫迪政府不断控制三次，建立了在制造和基础设施中“双重牵引”的长期锚点。在印度河试验水平，对钢铁的持续上升需求和人均消费的基本影响较低，共同形成了黑人产业链的长期繁荣。在能量水平上，热煤可以保持相对自给自足，但二氧化碳煤层严格限制，直接限制了进口依赖性。结果，印度不再是当地工业化的受益者，而是作为全球黑人工业连锁店的“增量锚”而增加。在需求增长和中国在东南亚有限范围内的边际减速的背景下，印度的连续吸引力将是钢铁和煤炭市场上最可靠的波动。换句话说，接下来的十年可能会导致在全球黑人和商业模式的全球价格波动的越来越多的方法。 分析师：张Shaoda Futuro商业咨询的商业信息：Z0017566 分析师：Chu Xinli 未来的贸易咨询实​​践信息rmation：Z0018419 研究助理：Liu Xinghua 未来的商业信息：F03144602 研究助理：Yang Chenyuhu FU商业信息图：F03135237 统一客户服务电话号码：400-8877-780 网站：www.cfc108.com 履行责任 本报告中的意见和信息是由遵守CSRC能力管理法规的期货商人所引用的，并对他们的行为和责任负责。CICCFutures Co.，Ltd。（以下简称“ CICC”）不认为他是CICC的客户，因为他已经收到了这份报告。 如果本报告中发布的内容包含或属于一系列解释，则商人使用其中包含的信息，由于缺乏对内容的完全理解，他们可以误解假设，研究，结论等的基本概念。要求操作员参考一系列RECICC发表的端口仔细阅读了所附的陈述，DATA的来源和风险警告，请注意可以通过相关分析和预测可以确定的关键，注意研究价格和研究基础以及调查的结论，并精确地了解研究的逻辑。 CICC不提供明确或隐式保证，无论是在本报告中包含的信息的精确，可靠性，守时性和完整性方面。信息，意见等。在本报告中，它仅表示报告发布时的审判。相关研究意见可能会根据CICC发表的未经通知的随后报告而改变。 CICC销售人员，商业人员和其他专家可以根据各种假设和标准发表与本报告不一致的市场评论和意见。此报告中发布的内容不是交易的决策 - 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